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研報:西藏東方財富證券:永輝超市:三費降低利好業績改善
發布時間:2019年09月12日 10:51:04

(網經社訊)永輝超市發布2019年中報。報告期內,公司實現營業收入411.76億元,同比增長19.71%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.69億元,同比增長46.69%。

營收增速加快,門店有序擴張。2019年上半年新開門店84家,截至6月末,公司共經營791家門店。分地區來看一至四戰區的收入占比比相較于去年同期的66.4%有所下降,五至十戰區的收入占比在明顯提升,其中六區增速高達74.83%,十區增速達57.75%,各戰區有逐漸均衡發展的態勢。

毛利率略有下降,服務業毛利率較高。上半年公司零售業務占營收比重92.6%,毛利率16.39%,比上年降低1.01pct,毛利率較高的服務業占比由2015年的4.6%,逐步提升至7.4%,上半年服務業毛利率達89.89%,比上年提升1.01pct。分產品來看,生鮮及加工產品毛利率13.92%,同降1.09pct,食品用品類毛利率也有所降低。

期間費用率同比下降。上半年公司銷售費用率下降0.72pct至15.19%,管理費用率下降1.38pct至2.66%,主要是由于本期計提股權激勵費用1.36億,相較于去年同期的3.44億有較為明顯的降低。此外職工薪酬、系統服務費等也有所下降。財務費用率上升較多主要是本期銀行借款增加,使得利息支出增加。總體來看,公司期間費用率下降1.86pct,凈利率同增1.15pct。

探索MINI店新業態、到家服務等業務。上半年公司試水MINI店,截至期末已開業近400家,平均面積約500平米,實現營收5.5億,占總營收比重1.3%。到家業務方面,共計未500余家門店提供服務,實現銷售額13.3億,月均增速7.1%。新業態與門店可以互為依托,互相引流,滿足消費者不同消費場景的需求。

【投資建議】

公司作為全國性生鮮超市龍頭企業,未來將進一步通過直營或并購方式快速擴張門店,生鮮供應鏈的打造有利于提升毛利率,大科技部的組建和探索,為公司各業務流程的效率提升奠定了科技基礎,預計公司19/20/21年營收872.75/1065.00/1219.14億元,歸母凈利潤21.69/28.58/39.68億元,EPS0.23/0.30/0.41元,對應PE44/33/24倍,維持“買入”評級

【風險提示】

宏觀經濟增速不及預期風險;

租金、費用等上漲風險。(來源:西藏東方財富證券 文/陳鼎 編選:網經社)

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